沒想到看了美股鎔斷秀之後的一個多月，可以再看到每桶負40美元的油價，金融市場真是太驚人了。本來是想強調一下期貨真的很神奇，不懂的東西建議大家盡量不要碰，不過因為我也不懂，關於油價跌到負值這個重磅消息，實在也寫不出甚麼什麼評論哈哈哈哈。
對於這幾個月匪夷所思的金融市場表現，連重量級人士都嘖嘖稱奇，橡樹資本的霍華．馬克斯本來是一季發表一次備忘錄，從三月開始變成一星期寫一篇，發文量變成原來的十倍以上啊! 有興趣的人可以去看看大師的心得，英文很多沒有關係，Google翻譯原則上把大師的文章翻的還算看得懂，看不順的地方再回頭看原文就可以了(點下圖就可進入Howard·Marks 備忘錄網頁)。
在最新(2020/04/14) 的備忘錄” Knowledge of the future”中，霍華．馬克斯對無限QE提出了他的看法 : “無限制”是一個有趣的詞，購債真的可以是無限的嗎？迄今為止，已宣布的刺激，貸款，救助，福利和債券購買總計達數兆美元，由此產生的聯邦赤字和美聯儲資產負債表的增加意味著什麼？有趣的是，政府可以向每位美國人寄去一張100萬美元的支票，總成本為330兆美元。而這樣做是否會帶來負面影響，例如通貨膨脹率上升，美國信譽度下降或美元失去其作為世界儲備貨幣的地位？ 如果答案是肯定的，那麼這些後果就不會在330兆美元以下出現？如果是，那(QE的上限)在哪裡？我們已經在那裡了嗎？
PS. 至今已經放出了3兆美元以上，相當於FED向每位美國人寄去一張1萬美元的支票。
不過網頁版只有最新的一篇備忘錄，要看前面幾篇的話必須要看PDF檔，但是霍華．馬克斯的備忘錄用字遣詞蠻淺顯易懂的，如果對這位巴菲特也盛讚的當代投資大師想更了解，不妨一讀他從今年三月開始加寫的備忘錄。霍華．馬克斯還有寫兩本書，有中文譯本。 “投資最重要的事”這一本我強力推薦一讀，裡面花了很多篇幅解釋所謂的”風險”，書中從各種不同的角度來詮釋投資的風險，反覆閱讀可以給我們不少啟發。
我整理了一段霍華．馬克斯在2020年4月6日發表的備忘錄 ” looking for the bottom” 中的內容:
俗話說：“完美是夠好的敵人 ( The perfect id the enemy of the good)”。 同樣，等待底部會阻止投資者進行正確的購買。投資者的目標應該是在合理的價格買入，而不是在完美的價格買入。 考慮一下您的日常行為，每次購買東西時，您是否堅持要確保所購入的價格總是最便宜？ 您真的總用最低價購入？ 我對此表示懷疑。 當我們購買時，多數是因為認為自己得到了物美價廉的好商品，這還不夠嗎？ 我也相信人們會出售資產，也是認為售價足夠高了，不是因為已經確信出售的資產價格已經永遠不會再上漲。堅持只在底部買入而僅在頂部賣出只會使交易癱瘓，我認為等待底部是愚蠢的。 那麼，投資者的標準是什麼？答案很簡單：如果便宜的話–-根據價格和內在價值的關係–-您應該購買，如果價格進一步變得更便宜，您應該購買更多。
大幅下跌後，市場很少馬上變得清楚。 自1950年以來的15個熊市中，只有次在前三個月內低點沒有被反覆測試， 在其他所有情況下，底部都必須被測試一到兩次。 由於這場危機 (新冠肺炎) 的新消息應該會繼續惡化，(反覆測試市場底部的)情況可能會重演。這是我兒子安德魯（Andrew）關於標普500指數在附近波動的一些數據: 2000和2008 兩次大危機發生的時間，第一次和第二次下跌之後，是大幅反彈，然後市場再更大的下降：
這是2000年網路泡沫的空頭走勢
2000年9月1日-2001年4月4日 -27％
2001年4月4日-2001年5月21日 + 19％
2001年5月21日-2001年9月2日 -26％
2001年9月21日-2002年3月19日 + 22％
2002年3月19日-2002年10月9日 -33％
再來是2007年金融海嘯的數據
2007年10月9日-2008年3月10日 -18％
2008年3月10日-2008年5月19日 + 12％
2008年5月19日-2008年11月20日 -47％
2008年11月20日-2009年1月6日 + 25％
2009年1月6日-2009年3月9日 -27％
Andrew的數據告訴我們，市場很少會直線上升，上升和下跌交互的動作代表了多頭與空頭之間的持續拉鋸戰，結果很少維持同一個方向。在最初下跌的樂觀買家於低價時購買後，悲觀者發現新的，更高的價格是不可持續的，並參與了另一輪賣，因此它(市場上沖下洗)持續了一段時間。 因此，正如本公司的Wayne Dahl所指出的那樣，直到5月中旬2007年，也就是將近七年，股市才重新攀升至2000年9月的高點; 另一次到2013年3月中旬，即五年半後，才重新走回2007年10月的高點。我的底線是: 我不太擔心這樣說（a）市場很可能是在接下來的幾個月中，價格會大大降低（b）我們仍會在這段時間發現物有所值的標的。 這兩句話並不衝突。
PS.綠色字體部分是我對原文增補的詮釋，其他是備忘錄原文翻譯。
一個比較長的空頭，從高點到底部常常需要一年以上的時間，以下這張圖表把從1950年以來美國市場回檔超過10%的紀錄列出來，可以看到大於30%的回檔，從前高(previous peak)到達到底部 (trough) 都要三個月以上，2000年網路泡沫的空頭走勢甚至持續了929天。
雖然我認為這一波股市低點還沒到，也準備了一些錢等著台股跌到8000或美股道瓊跌到16000 (想抄底錯了嗎??)， 但站在一個內科醫師的觀點，我真心覺得錢財是身外之物，健康才是真正重要的資本。在尚未有疫苗問世之前，我甚至擔心今年冬天會再有一波新的Covid-19 大流行，而雖然台灣防疫截至目前為止做得很好，但是看到美國的新聞(底特律已有3000名醫療人員疑似或確診冠狀病毒感染，新聞截圖附在下面)，身為醫師我實在不敢心存僥倖，除了臨床防護一定要做好之外，壽險還得再加買一些，這兩項比股市抄底重要，我也已經做了。
幸好，全世界都戮力在開發疫苗，就像病毒不會造成世界末日一樣，所有的人也都同意經濟衰退到谷底之後，總是會有迎來成長的一天 (但即使原油期貨是負的，加油也還是要錢，哭哭)。只要我們仍保有健康的身體，仍舊有工作收入進帳，一定會有度過危機的那個時候。我總是反覆的提醒自己，時間是投資人的朋友，保持耐心和紀律，人人都可以慢慢的變富 (重點是慢慢的…慢慢的…慢慢的…)。